心脉医疗超强净利背后涉嫌盈余管理？客户数据信披频出错 定增圈钱暴露增长焦虑

　　导语：心脉医疗由微创医疗分拆而来，但母子业绩却形成巨大反差，母公司出现亏损而心脉医疗盈利水平却大幅远超同行。微创系是否利用母公司承担相关费用对子公司业绩进行盈余管理？公司高管动荡，叠加年报大客户数据持续出错，让心脉医疗的财报真实性进一步“蒙尘”。此外，公司账面资金宽裕却仍巨额定增背后暴露公司增长焦虑。即单一依赖主动脉业务市场空间有限，亟需寻找第二增长曲线打破单一业务依赖风险。

　　来源：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室

　　近日，心脉医疗更正2019年至2021年年报。公告显示，心脉医疗前五大客户数据连续三年出现披露差错。

　　至此，让人十分不解的是，如此重要的大客户数据竟然持续出现差错，让投资者对其业绩真实性产生大大的疑惑。雪上加霜的是，公司高管近年表现较为动荡，同时净利率水平也远超同行。这一系列信号，似乎又给心脉医疗财报数据的真实性进一步“蒙尘”。

　　心脉医疗为微创医疗2019年在科创板分拆上市的公司。心脉医疗是国内主动脉介入器械龙头，未来增长确定性极强曾被市场一度看好，公司股价高峰时为474.62元/股。随后公司股价出现大幅回撤，截止1月20日，公司股价为219.5元/股，相比高峰股价已然腰斩。

来源：wind

　　颇为意外的是，在股价“水逆”之际，公司又迫不及待进行巨额定增。随后被投资者质疑其吃相难看，称其账面并不缺钱还要进一步稀释股东价值。然而，随着对公司业务进一步深入分析发现，公司巨额定增或不仅仅是圈钱之嫌，同时也暴露了公司增长焦虑。即公司单一依赖主动脉业务市场空间有限，亟需寻找业务第二增长曲线打破单一业务依赖风险。

　　高管动荡年报出错让财报真实性“蒙尘”

　　心脉医疗前五大客户数据连续三年出现披露差错，公司自查发现《2019 年年度报告》、《2020 年年度报告》、《2021 年年度报告》中存在部分内容填写错误。

　　公告显示，心脉医疗2019年年报第一大客户与第四大客户披露错误，导致将前五名客户销售额披露为 11308.11万元，实际为11324.78万元；其2020年年报前五大客户均出现错误，前五大客户累计销售额变更前为20517.69万元，占年度销售总额44.12%，变更后为20527.39万元，占年度销售总额43.66%；心脉医疗2021年前五大客户也均出现差错，变更前期前五名客户销售额为37653.55万元，占年度销售总额55%，变更后前五名客户销售额为36947.46万元，占年度销售总额53.98%。

　　客户数据关乎业绩真实性，如此重要的数据竟然出现差错，是否会引来相关处罚呢？

　　根据上市公司披露相关规定，监管要求上市公司需保持信息披露真实准确，与此同时也要求关键少数人高管等需对上市公司信息披露真实性、准确性等负责。

　　从心脉医疗差错金额看，影响金额虽然较小，但是如此重要的数据出现较多差错，或间接说明公司财报质量有待提升，也似乎让投资者对其业绩真实性产生疑问。

　　需要指出的是，频繁的高管变动，往往是投资者判断上市风险预警信号，尤其涉及关键岗位如财务总监等职位，则可能引起市场对公司业绩真实性担忧。颇为意外的是，心脉医疗的高管近年变动也较为频繁，财务总监及董秘也均相继离职。

　　2022年7月2日，公司副总李莉离任，同日，公司副总经理金国呈因个人原因辞职，不再担任公司任何职务；2022年4月30日，心脉医疗董秘顾建华因个人原因申请辞职，不再担任公司任何职务；2022年3月5日，心脉医疗公告，公司独立董事吴海兵辞职；2021年7月17日，公司董事、总经理苗铮华因个人及家庭原因辞职，不再担任公司任何职务；2021年10月29日，心脉医疗财务总监兼董事会秘书顾建华因工作职位调整原因，辞去公司财务总监职务，但仍将继续担任公司董事会秘书职务。

来源：公告

　　随着新证券法进一步压实公司高管责任，心脉医疗较为频繁的高管离职背后究竟是巧合还是另有其他原因，实在耐人寻味。

　　母弱子强背后是否存在费用腾挪？

　　心脉医疗表现出超强的盈利能力，公司净利率常年维持在40%以上。Wind数据显示，2018年至2022年前三季度，公司的净利率分别为39.22%、42.48%、45.64%、45.79%及44.84%。可以看出，公司的净利率呈现出持续走强的态势。

　　超强盈利背后是否折射公司超强市场议价能力呢？我们根据招股书发现，公司相比同行毛利率并非属于最高。根据招股书显示，可比公司中先健科技及大博医疗的毛利率最高，其次才是心脉医疗。

来源：公告

　　先健科技、乐普医疗、凯利泰、大博医疗四家可比上市公司主营业务均为医疗器械研发、生产和销售，各可比上市公司经营模式较为类似，与心脉医疗具有较高可比性。

　　然而，对比净利率发现，心脉医疗净利率水平却是远高于可比公司。Wind数据显示，2021年，先健科技、乐普医疗、凯利泰、大博医疗及心脉医疗的净利率分别为29.43%、16.7%、34.67%、13.79%、45.79%。

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