色如丹IPO：靠海外神秘大客户实现业绩暴增多次误导性陈述信披质量堪忧

2023-05-07 09:50:03来源：互联网

文章导读: 2022年12月30日，深交所发布了修订的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，新增几项创业板定位的量化指标，同时增加了限制在创业板上市的几类行业。该规定在发布之日立即实施， ...

　　2022年12月30日，深交所发布了修订的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，新增几项创业板定位的量化指标，同时增加了限制在创业板上市的几类行业。该规定在发布之日立即实施，且2020年6月的旧规同时废止。

　　新增的量化指标主要包括营收增速、研发费用金额及增速。我们对创业板在审的338家（截至2023年1月16日，不含已终止及已发行项目，下同）拟IPO企业进行复核，发现有43家企业不满足新修订的量化指标。

　　需要指出的是，剩余295家企业并不一定符合创业板定位，因其还需要满足“三创四新”的定性指标。

　　在43家不符合创业板定位量化指标的企业中，有28家企业研发费用不达标（营收达标），其中就包括营收规模极为袖珍的上海色如丹数码科技股份有限公司（色如丹）。

　　色如丹尽管2019-2021年的营收增速超过了20%，但营收增速达标背后是神秘海外大客户的助攻，其中2020年、2021年度第二大客户是成立不久的公司。此外，公司毛利率也远超同行，而销售费用率显著低于同行，给出的解释也难消质疑，因此公司业绩突增的真实性待考。

　　营收规模一直很袖珍 IPO前夕靠海外客户实现业绩暴增

　　招股书显示，色如丹主要从事喷墨打印、数字印刷/印花用高纯度色料及墨水的研发、生产和销售。

　　据悉，色如丹原是一家新三板挂牌公司，2021年1月15日公终止挂牌，并专注冲刺创业板IPO。

　　值得关注的是，色如丹的营收规模十分袖珍，2019年及以前营收都未过亿元。2015-2021年，色如丹营收分别为0.74亿元、0.66亿元、0.57亿元、0.56亿元、0.65亿元、1.05亿元、1.3亿元，同比分别增长-4.3%、-9.78%、-13.74%、-2.27%、16.93%、60.44%、23.85%。

　　2015-2018年，色如丹连续四年营收下降且始终未突破0.75亿元，2019年业绩止住颓势，尤其是在IPO前夕的2020年营收突然暴增，这离不开多位神秘海外客户的“帮忙”。

　　2019年2月，色如丹与土耳其公司Setaş合作。当年，Setaş为色如丹贡献0.08亿元收入，是后者业绩整体增长0.09亿元的关键客户。2020年和2021年，Setaş连续成为色如丹第一大客户，分别为后者贡献了20.25%、21.43%的收入。

　　2020年1月，色如丹与土耳其另一家客SDC合作。当年，SDC就为色如丹贡献1446.87万元收入，占后者当年总收入的13.79%。2021年，SDC继续为色如丹贡献2377.28万元的收入，占后者当期总营收的18.29%。

　　但诡异的是，SDC成立于2018年，2020年和2021年便成为色如丹第二大客户。公告显示，SDC七成纺织数码喷印色料采购额来自色如丹。

　　更加诡异的是，SDC在2022年从色如丹前五大客户中消失。公司解释称，2022年SDC由直接从公司采购商品转由通过 INABATA（稻田株式会社）欧洲子公司采购。

　　令人不解的是，SDC已经连续两年成为色如丹第二大客户，为何还要绕个弯子去找贸易商？本来可以直接合作却要贸易商赚取差价，SDC与色如丹的合作模式令人不解，交易的真实性也有待商榷。

　　不仅海外客户存在较大疑问，色如丹国内客户也存在一定疑问。如公司2019年第二大客户、2020年度第四大客户中山大海，全部采购皆来自色如丹。

来源：招股书

　　一家公司的采购完全来自某一家公司，这种商业模式存在很高的业绩调节空间。并且，中山大海还曾是色如丹的控股子公司，这种非关联化后的交易更值得警惕。

　　更有意思的是，中山大海对下游客户的收入也全部来自色如丹的产品，这种“骚操作”难消收入调节的质疑，毕竟中山大海作为一家公司几乎没有独立性，其存在的主要价值或是替色如丹“提前”确认收入。

　　毛利率畸高难释疑

　　不仅营收突增存在可疑之处，色如丹的毛利率也显著高于同行。

　　2019-2021年，色如丹毛利率分别为55.27%、51.06%、51.58% ，其中纺织数码喷印墨水产品毛利率分别为57.72%、56.54%、53.5%。而同行可比公司天威新材活性墨水业务分别为 44.37%、42.49%、35.06%，宏华数科墨水业务的毛利率分别为47.36%、45.76%、43.96% ，都比色如丹低出10个百分点左右。

来源：招股书