激进大手笔投入负效应显现 水羊股份利润大缩水

　　“2025年左右，中国美妆企业‘百亿俱乐部’第一批成员将出现。”这是水羊股份（SZ：300740）创始人、董事长汀汀（戴跃锋）在2月8日发布的文章中提到的预判。汀汀认为，中国美妆企业正呈现出集团化趋势，基于此判断，2021年，公司开启集团化运作。水羊“选择牺牲短期利润服务长期战略”，“品牌矩阵已然初步形成”。

　　激进投入

　　“牺牲短期利润”切实体现在财报数字上。2021年，自水羊股份完成更名之后，其业务推进可谓颇多手笔，但是转型开启，各项投入齐头并进，对利润造成影响。

　　1月16日，水羊股份发布的业绩预告显示，预计公司2021年归属净利润1.2亿-1.5亿，同比下滑37%-49%；扣非净利润0.95亿-1.25亿，同比下滑42%-56%。公司在公告中指出，第四季度新冠疫情快速扩散与双十一物流不畅叠加对业绩影响较大。并且，公司自有品牌升级暂未实现充分效益，同时，公司为长远发展储备人才，公司人力成本增加，研发投入加大，影响公司本期经营业绩。

　　事实上，不单是第四季度的负面影响，2022年进入第二季度，水羊股份的营收、净利便开始连续下滑，去年二季度、三季度的扣非净利润同比分别下滑29%、37%。

　　在2022年10月27日的投资者交流纪要中，公司方面曾回应表示，疫情之前和刚开始的时候，对于市场的判断相对乐观，对组织、人员及业务进行了乐观的规划和投入，而疫情时间持续三年之长，对品牌升级速度海外供应链的供给、品牌市场活动等各方面造成了持续性影响；自主品牌方面，御泥坊升级仍在进程中，品牌升级及大单品推进、组织执行进度低于预期，品牌整体有所下滑。

　　过去三年，水羊股份在人员投入上的确大手笔。从年报中查询发现，2019年，水羊股份在职员工共计1622人，2021年则有2954人。水羊股份曾在公告中透露，2022年前三季度职工薪酬费用增长幅度较大，增加的绝对金额超过1个亿。

　　财报显示，水羊股份2022年三季度末，存货达8.71亿元，同比增长11.8%，且2022年前三季度，计提存货跌价准备增加所致的资产减值损失763.21万元，同比增长99.42%。

　　不难发现，预判失误导致水羊股份投入激进，而品牌升级未达目标，业绩未现爆发式增长，负效应自去年二季度开始逐步显现。

　　2月8日，记者以投资者身份致电公司，询问公司四季度的人员投入是否有所放缓？证券部人士表示，四季度在人员投入方面进行了一些控制。对于“前期人员、业务投入是否过于激进？”的问题，对方表示，运行未达到预期那样充分，疫情造成的影响比较大。

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