绝味食品拟赴港上市股价巨震，投资者为何“用脚投票”？

　　在宣布筹备H股上市的消息后，“卤味一哥”股价大幅跳水。

　　3月6日晚间，绝味食品公告称，为加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作。

　　或受此消息影响，第二日绝味食品低开低走，盘中大幅下挫，收盘最终跌8.22%，股价47元/股，总市值296.7亿元。有投资者担心，H股相对A股来说估值和流动性都有差距，赴港上市会拉低绝味食品的估值水平。

　　赴港上市背后，绝味食品的卤味生意越来越不好做了。雷达财经注意到，从2021年第四季开始，公司已连续4个季度归母净利润陷入负增长。根据预告，2022年公司实现归母净利润2.2亿元-2.6亿元，同比下降 73.49%-77.57%。

　　业绩一路下滑的不止绝味，煌上煌、周黑鸭等鸭脖巨头也在勉力支撑。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬指出，卤味作为市场广阔且充满机会的赛道，玩家与资本纷至沓来。巨头承压新秀林立，整个卤味行业的变革升级大幕正徐徐拉开。

　　董事会授权筹备H股上市

　　天眼查显示，绝味食品成立于2008年，注册资本6.3亿元，专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售。

　　根据公开信息，绝味食品的创始人戴文军是地道的武汉人，一次偶然的机会发现了鸭脖这一休闲食品，不止他爱吃，身边的朋友对这种卤味也十分喜爱。嗅到巨大商机的戴文军，把这种发源于武汉的卤味带到长沙，在长沙开出了第一家门店。

　　从成立时间上来看，绝味食品的成立要晚于煌上煌成立的1993年、周黑鸭成立的1994年。但绝味能后来居上，与其快速扩张不无关系。

　　在成立绝味食品之前，戴文军在市场上已经闯荡多年，他在好几个行业创过业、打过工、卖过服装，最后在销售的岗位上站稳了脚跟，到湖南株洲当地的一个大型药业集团呆了整整5年。

　　在进入鸭脖市场后，戴文军早年的销售经验派上了用场，绝味鸭脖迅速积累起了人气，门店在不久之后实现了盈利。

　　在经营模式上，周黑鸭以直营为主，煌上煌走中间路线，加盟跟直营各占一半，而绝味食品采取的是以加盟为主。

　　通过加盟方式快速跑马圈地，推动绝味食品的规模迅速扩大。2013年，绝味食品全国门店超过5000家。2017年3月份，绝味食品成功在上海交易所挂牌上市，与周黑鸭、煌上煌形成“三足鼎立”之势。

　　不过在“狂飙”式发展之后，绝味食品面临着食品安全方面的隐患。早在2015年9月和10月，南昌电视台三套《江西政法》连续两期曝光了绝味鸭脖南昌门店和生产基地江西阿南食品有限公司(绝味食品全资子公司)肮脏不堪、鸭脚掉在地上仍售卖、菜碟放在坐便器上冲洗等现象。随后，绝味食品通过官方微博发布致歉信。

　　此外，绝味食品还因低俗营销惹众怒。据媒体报道，绝味鸭脖在微信、微博平台曾多次推出含有涉嫌低俗、带性暗示、物化女性的广告文案。

　　2017年“双11”期间，绝味鸭脖天猫旗舰店在广告中推出不雅画面，令网友直呼“辣眼睛”。绝味食品子公司也因此被长沙工商管理部门立案调查，最终因违反广告法被罚60万元，并责令停止发布违法广告。

　　近几年，随着卤味江湖竞争越来越激烈，绝味食品的业绩增长面临挑战，公司寻求在港股上市，可能是进一步追求在海外市场的布局。

　　3月6日，公司公告称，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所上市，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作。

　　公告指出，此举是为了“加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力”。目前，与H股上市的工作仍在与中介机构商讨中，具体细节尚未确定。

　　然而，该消息一出隔日公司股价迎来大幅下滑，总市值跌破300亿大关，盘后成交明细显示机构净卖出1.88亿元。

　　在香颂资本执行董事沈萌看来，H股相比A股来说，无论在估值还是交易流动性上都有明显差距，所以发行H股进行融资不利于股东的利益。

　　一些投资者也表达了类似的担忧。从估值来看，截至目前港股上市的周黑鸭滚动市盈率约为58倍，而A股市场上的绝味食品和煌上煌分别为125倍和143倍。

　　另有观点认为，AH股的价差长期存在，港交所即将推出的“港币-人民币双柜台模式”有望填平AH股价差“洼地”，但短期而言一家企业增加H股交易仍能对A股股价形成冲击。

　　不过沈萌也指出，如果上市公司考虑进行品牌国际化或者进军国际市场，或许是更好解释A股后发行H股的动机。

　　这也意味着，若扩大融资渠道之后，绝味食品接下来或将增加在中国港澳台及海外开设门店、铺设销售渠道。

　　业绩增收不增利

　　从门店数量来看，上市之后绝味食品并未停下拓店的步伐。

　　截至2015年底时，绝味食品在全国共有7172家门店，其中7044家为加盟门店。到了2019年上半年，绝味食品在全国(不含港澳台)共开设10598家门店，较2018年增加了683家。

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