立高食品困局：原料涨价无法转嫁成本 增长停滞仍在募资扩产能

　　近日，立高食品发布了可转债募集说明书，拟募集资金投入于立高食品总部基地建设项目（第一期），该项目建成后将增加10.66万吨冷冻烘焙食品产能。而目前公司产能总计10.92万吨，新增产能是现有产能的97.63%。

　　立高食品大幅扩产能的底气来自2021年的高速增长，当年营收一举增长了56%，创出新高。但是值得注意的是，2021年的高景气带动了头部企业的扩产潮，未来几年冷冻烘焙食品行业可能会迎来产能激增及价格战。

　　事实上，2022年立高食品已经出现了增长乏力迹象，前一年投产的华北生产基地，由于产能释放缓慢，折旧、人工等费用已经开始拖累净利润。

　　2021年投产项目产能释放缓慢 今年仍募资扩产能

　　根据立高食品披露的资料，截至2022年三季度，公司产能总计10.92万吨，新增10.66万吨产能相当于现有产能的97.63%。持此之外，其他已规划在建及拟建产能还有7.63万吨，算上这部分的话，相当于在原产能基础上增加了167%。

　　短期内立高食品面临着产能激增的问题，如果销售跟不上产能扩张，则可能出现产能闲置的风险。而2022年公司已经出现增长乏力的迹象，华北基地投产后由于产能释放缓慢，费用及折旧也已经对利润产生了负面影响。

　　根据业绩预告，2022年立高食品归母净利润一举下滑了38.18%至47.02%，这是公司2018年以来首次下滑，扣非净利润下滑幅度与归母净利润持平。营业收入为28.2亿元至30亿元，同比增长了0.11%至6.5%。

　　营收增速大幅下滑说明销售增速在下滑，立高食品将业绩下滑原因归结为以下几点，一是股份支付摊销费用摊薄利润，该项目对公司净利润的影响金额约为7500 万元。剔除这一因素后，归母净利润同比下降18.46%至26.62%，下滑幅度仍不低。

　　二是公司主要产品位于烘焙行业上中游，受原料价格变动的影响相对较大，而且雪上加霜的是，公司不能将全部上涨成本转移至下游客户，这造成了毛利及净利的大幅下滑。

　　三是公司主要销售区域位于华南地区、华东地区，受疫情影响较为严重，对销售直接造成了影响。同时，华北生产基地于 2021 年底投产，但受疫情等因素的影响，产能处于陆续释放阶段，所以厂房和机器设备折旧、人工成本等固定制造成本费用分摊较高，拖累了净利润。

　　第三点非常值得注意，立高食品目前有四个在建扩产能项目，其中“长兴生产基地建设及技改项目”到2022年中报投资进度已经达到100%，另一个项目“卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目”（以下简称“卫辉项目”）已于2021年12月31日投产。

　　卫辉市位于河南省，前文提及的华北生产基地指的就是卫辉的生产基地项目。对于烘焙食品生产厂家来说，受配送距离影响，市场扩张的前提是产能扩张，立高食品先后在华南的佛山三水、广州增城和南沙，华东的浙江长兴，建立了生产基地，河南卫辉是为华北生产基地选定的布局地点。

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