艾迪康一半收入依赖核酸检测：上市前将65亿利润分完，业绩堪忧，如何支撑高估值，投资者或用脚投票！

　　医学检测服务商艾迪康近期提交赴港上市申请书，大摩和杰富瑞为公司联席保荐人。招股书显示，公司为中国三大独立医 学实验室（或ICL）服务提供商之一。

　　值得注意的是，这已经是艾迪康第三次冲刺港交所，随着疫情爆发，公司核酸检测需求激增，业绩大幅增长，公司也趁机在21年6月提交招股书，后又于22年3月提交，如今在23年3月再度冲刺港交所。

　　业绩增长惊人，一半依赖核酸检测，未来业绩堪忧

　　根据公司财报，公司2020年至2022年实现业绩的大幅增长，分别实现收入27.42亿、33.8亿、48.61亿，年复合增长率高达33.1%，2022年增速更是达到了43.82%。

　　在同期，艾迪康分别实现盈利2.84亿、3.16亿以及6.81亿，盈利分别增长11.3%及115%。调整净利来看，则分别实现盈利3.67亿、4.51亿以及6亿，增速分别为22.9%和33%。

　　不同于公司营收、净利的高速增长，艾迪康在2022年毛利率从2020年的40.7%下滑至39%，调整纯利率则从13.4%下滑至12.3%。

　　毛利率、净利率的下滑说明公司成本支出在不断增长，盈利能力在下降。其中，运营成本方面来看，1）公司销售及营销开支持续增长，在2022年高达5.53亿，营收占比高达11.38%，原因是随着2022年核酸检测需求增加，公司大幅增加销售人员，由此带来的人工成本大幅增加。

　　2）公司行政开支也一直增加，且在2022年达到2.8亿，一方面是公司销售及营销开支的大幅增加，另一方面则是公司研发开支占比最小，2020年至2022年研发支出分别为1.02亿、1.25亿以及1.63亿，研发占比分别为3.7%，3.7%，3.3%，研发占比投入持续下降。

　　其实，公司最大的问题，不是成本的控制问题，而是公司未来业绩的稳定性，根据公司财报，近三年，公司因为新冠疫情检测分别实现收入9.25亿、12.32亿以及22.85亿，业绩增长越来越快，收入占比也从33%增长到公司业绩的近乎一半（47%）。

　　但是，大家都知道，随着中国疫情政策优化，取消了各地大规模核酸检测，这对公司业绩的影响无疑是巨大的。公司也表示，取消大规模核酸检测，将减少公司在全国范围内的COVID-19相关检验服务需求，预计将导致未来该等服务的收益大幅下降。

　　公司还存在信用风险及存货减值风险，这些都将影响公司未来业绩，比如公司应收款持续增加，近三年分别为9.42亿、12.14亿以及18.57亿。此外，公司还存在7980万的商誉，或面临商誉减值风险。

　　凯雷入主，美国资本集聚，上市前将65亿利润全分完

　　艾迪康的历史可以追溯到2014年，两名创始人林继迅及林锋兄弟俩于2004年以自有资金出资在杭州创办公司第一个ICL，目前公司控制32个ICL，2018年10月凯雷资本入主公司，成为公司控股股东。

　　目前，公司共引入了两轮融资，2018年9月至2019年7月，凯雷牵头共计投资3.0248亿美元，凯雷投资2.1356亿美元，中投公司投资2180万美元。

　　随后在2019年7月，摩根大通等资本以代价1482万美元收购39亿股。其中，摩根大通投资785万美元。

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