金徽酒净利润两连降背后：靠快速增长的销售费用推动增长 高管团队给自己大幅加薪

　　在与复星分手之后，金徽酒迎来了业绩的再次下滑。继2021年归母净利润减少1.95%之后，2022年再度减少13.73%。净利润的持续减少使得其营收增长显得并不那么牢靠。

　　我们注意到，去年金徽酒大幅提高了销售费用率，其管理费用率在同行业中本来就处在高位，2022年还在提升。与此同时，金徽酒还保持着远超同行业的研发费用率。

　　高企的费用率蚕食了公司的利润，而高管团队还在给自己大幅加薪。

　　去年净利润减少近14% 高管团队给自己大幅加薪

　　2022年金徽酒实现营业收入20.12亿元，同比增长12.49%；归母净利润为2.8亿元，同比减少了13.73%。扣非净利润2.71亿元，同比减少15.88%。

　　造成增收不增利的主要原因是去年费用率的大幅攀升，在营收增长12.49%的情况下，销售费用同比增长了51%，管理费用增长了21%。除此之外，去年营业成本也在上涨，同比增长15%，高出营收增速近3个百分点，这几个因素共同造成金徽酒净利润的下滑。

　　之前金徽酒销售费用率一直保持在15%左右，略低于上市白酒公司销售费用率中位数，2022年则一举增至接近21%。金徽酒披露销售费用大幅增长原因为，深入开展大客户运营，加大消费者培育互动及品牌建设所致。靠大量营销投放换来的增长质量究竟如何呢？

　　和其他白酒上市公司比起来，金徽酒管理费用率本来就偏高，2019年及2021年起管理费用率分别为11%及12.68%，而同期白酒上市公司管理费用率中位数在7%左右。在此基础上，金徽酒2022年管理费用率继续增长，超过了13%。

　　金徽酒管理费用偏高的直接原因是员工人数较多，截至目前金徽酒员工总数为2916名，高于营收规模相当的伊力特，也高于营收为金徽酒两倍的酒鬼酒。用营收与员工人数之比来衡量的话，2021年金徽酒人均创造73万元营收，在19家上市白酒企业中排倒数第五。2022年其员工人数仍在大幅增长，目前达到了2916名，同比增长近20%，而除了舍得酒业（维权）与金徽酒外，其他酒企员工数相比2021年基本没有增加。

　　金徽酒目前正处在扩张期，员工人数持续增加可以用理解，但是其较低的人均产出也值得重视。

　　值得注意的是，2022年金徽酒大幅提高了高管薪酬，2021年8名主要高管总薪酬为550.77万元，2022年提升到1143.16万元，增长了108%。集体涨薪之后，这8名主要高管的年薪均超过了100万。比如董事长周志刚年薪从2021年的117.24万元涨到200.12万元，财务总监谢小强从56.88万元涨到131.69万元。

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