13000字重磅研判！看好稳增长、高质量发展主线

　　全国两会召开在即，市场关注度不断升温，中国基金报邀请到五家券商的首席经济学家/策略首席分析师/宏观首席分析师针对今年经济增长、投资主线、市场风险及机会等话题进行讨论。

　　他们的核心观点如下：

　　解学成：参考2022年降息的时间发生在1月、5月、8月，都是中央政治局会议之后的月份，综合考虑2023第一季度的经济形势与疫情形势，我们预计今年3月两会之后扩大内需政策就可能密集出台，直至4月中下旬中央政治局会议评估政策效果之后再进行接续。

　　杨灵修：中央对于本年度的经济增长目标，以及配套落实的政策值得重点关注。稳增长方面，重点关注消费、地产、基建相关政策，如消费券发放力度、地产融资条件放宽、基建目标规划等表述。高质量发展方面，核心关注自主可控、数字经济、电力及新能源相关政策与提案。

　　郑小霞：对中国经济而言，两会的召开最重要的是将明确当前最适宜的经济增长速度，更好平衡质的有效提升和量的合理增长，这将更好更明确地凝聚全社会共识和预期以共同赴力高质量发展。

　　赵伟：本轮稳增长思路与过往有所不同，政策引导产业“超前”投资，开启新时代“朱格拉”周期。思路转变下的经济修复，会与过往大为不同：周期波动弱化、乘数效应降低、拉动链条变短。导致本轮经济修复的持续性更强，但弹性偏弱。

　　蒋飞：从估值来看，当前几乎所有板块都具有较高投资价值；但从结构转型来看，成长股仍然是可以长期配置的板块。我认为今年整体是平衡配置，在节奏上以“上半年成长、下半年价格”为主，降低对全年投资收益率的目标要求，敢于在板块大幅上涨之后停下来观察。

　　经济增长目标、改革思路、政策方向受关注

　　中国基金报：2023年是全面贯彻落实党的二十大精神开局之年，即将召开的两会成为市场关注热点。您对今年的两会有何期待，哪些政策/提案是您比较关注的？

　　解学成：2023年是贯彻党的二十大精神的开局之年，是实施“十四五”规划承前启后的关键一年。全国对这次两会充满期待，期待新一届政府领导班子的选举和亮相，期待新一届政府的工作报告。

　　1月制造业PMI指数景气水平显著提升，但另外一些指标并不是很好，经济企稳回升的基础并不稳固。从国际看，地缘冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息进程尚未见顶。总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，我对如何促进和稳定经济增长方面的议提案都很关注。

　　第一，刺激消费。1月份居民存款大幅上行6.2万亿，创出历史新高。居民消费信心有待进一步提振。进一步减税降费，甚至通过发放消费券的形式刺激消费的提案值得关注。

　　第二，提振住房市场。房地产市场的低迷对与房地产相关的家具、家电、装修的消费产生拖累。房地产在供给端已发布了不少的措施，在需求端是否有进一步的政策提案，值得期待。

　　第三，促进出口。疫情三年期间，净出口对我国经济增长贡献较大，但在2023年出现下降是大概率事件。2023年1月，我国国际收支服务贸易进出口规模4595亿元，逆差1048亿元。应该有代表提出加强国际合作、扶持外贸企业建议。

　　第四，增加就业。“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，要实现更加充分更高质量就业，城镇调查失业率控制在5.5%以内。2022年12月份全国城镇调查失业率为5.5%，但16-24岁劳动力调查失业率为16.7%。青年人就业压力较大，失业率连续走高。当下正值春招的高峰期，是否有更多就业优先政策和失业保障措施？

　　第五，国企改革。2022年，国企改革三年行动圆满收官，主要目标已经完成。当前，正围绕提高国企核心竞争力和增强核心功能，谋划新一轮深化国企改革行动。关于国企改革，是否有新思路、新提议？

　　第六，数字经济。近年来数字经济迅速发展正在引发新一轮科技革命和产业革命，并且在重塑全球竞争格局。数字经济的发展为全社会经济发展增添活力。如何更好地发展数字经济是值得关注的问题。

　　赵伟：2023年是落实党的二十大精神的开局之年，改革思路与政策方向是大家最为关心的话题。其中，如何通过一系列改革措施激发转型红利，地方债务问题化解的思路方案、财政政策、货币政策及其他宏观政策如何更好协同，以及疫后修复百废待兴之际，稳增长政策如何进一步发力加快经济修复等，是市场较为关心的热点话题。

　　杨灵修：全国两会将于3月在北京召开，地方两会先于全国两会。整体来看，我们认为中央对于本年度的经济增长目标，以及配套落实的政策值得重点关注。具体而言，我们对于地方两会涉及政策进行详细的梳理，多地政府聚焦于稳增长和高质量发展两条主线。稳增长方面，我们重点关注消费、地产、基建相关政策，如消费券发放力度、地产融资条件放宽、基建目标规划等表述。高质量发展方面，我们核心关注自主可控、数字经济、电力及新能源相关政策与提案。

　　郑小霞：对于两会内容，我个人非常关注的主要在两个方面，一方面是2023年的宏观经济增长目标以及争取实现该目标所匹配的宏观政策力度，比如包括2023年经济增长预期目标将设定在什么范围，财政和货币政策如何配合，经济增长的抓手是什么，尤其关心的是在支持制造业发展和消费恢复扩大的方向上有哪些具体的政策等等；另一方面也关注科技和创新方向上的政策和提案，往远了说这事关经济增长结构动能转换，如何承接房地产对经济增长动能的过渡。往近了说，这是当前国际形势尤其是美国联合其盟友对中国进行技术围堵大环境下，我国必须实现的突围。当前正处于国际形势长短矛盾和国内经济形势长短矛盾的重要时间交汇口，因此科技和创新如何发展、如何突围是解决这多重矛盾的核心关键所在。

　　蒋飞：首先我们对政府工作报告中2023年经济目标比较关注。去年受疫情冲击以及房地产市场的走弱，GDP增速掉至3%，经济发展遇到较大阻力。今年经济形势好于去年，消费大概率会出现明显反弹，全年GDP增速目标有望实现5%以上。我们关注政府预设的增长目标以及为实现这一目标所制定的财政预算等其他政策内容。

　　同时我们对房地产行业转型也比较关注。当前房地产仍是我国的支柱产业，但继2021年三道红线政策出台以来，我国房地产行业进入了深刻的变革。我们一直认为当前房地产已进入后周期时代，存量时代已经来临。我国无论是地方财政、税收、经济增长和居民消费都与房地产息息相关。如何实现房地产行业的长期健康发展，是近一两年政府主要探索的任务。

　　其次，我们对应对人口老龄化的政策也很关注。当前中国人口老龄化趋势加快，2020年我国65岁以上老龄人口达到1.91亿，占总人口比重为13.5%。第七次全国人口普查较六普劳动人口占比下降6.79%，老年人口占比上升5.44%。另外，2023年1月19日，国家统计局公布数据显示，2022年末全国人口141175万人，较上年末减少85万人，中国人口首次实现负增长。一系列老龄化问题亟待解决。

　　最后我们关注科技创新、产业链安全、制度改革等热点议题。国际局势日渐复杂，地缘政治问题和意识形态对抗日益严重，逆全球化形式也在加剧，产业链升级和安全问题也凸显。我国在基础研究方面明显欠缺，在前沿科技发展上遇到掣肘，如何突破外界封锁，发展出自我创新的新路，是当下国家和社会关注的热点问题。我们认为除了进行技术创新，制度改革也至关重要，当下中国又表现出银行融资大幅增加，投资拉动经济增长的传统发展模式。过去几年的改革并未改变这一模式，亟需今年又更快、更大力度的突破。

　　指明今年经济发展方向

　　中国基金报：全国两会的召开，会如何影响中国经济和资本市场走势？

　　解学成：从今年1月10日起，多地省级两会拉开帷幕，明确2023年各地政策发力方向和特点。全国两会的召开以及《政府工作报告》的发布，有助于从战略全局出发，抓主要矛盾，进而让全国形成合力。政府工作报告将总结2022年政府的主要工作成果，并对2023年经济社会发展提出总体要求和政策取向，对2023年中国经济走向起到基本定调的作用。

　　结合去年侧重供给、今年外需面临压力、需求端部署力度加大的背景，全年GDP增长目标的设定、宏观政策的变化、特定领域纾困及提振信心举措等将受到资本市场的高度关注。

　　近期，新一届政府组成、宏观政策基调、疫情防控优化、经济发展目标、科技创新等问题已经被热议，资本市场也做出了反应。随着两会的正式召开，实际情况可能和资本市场的预期会产生一定差距，进而会使得资本市场出现波动。不过，分析往年两会前后市场变化，A股在两会前会有较好的表现，会议期间相对平稳。两会召开前，市场往往对稳增长政策和产业政策抱有一定的预期，两会政策博弈之下，融资资金活跃。随着两会结束，稳增长政策逐渐落地，市场归于平静。

　　郑小霞：对中国经济而言，首先两会的召开最重要的是将明确当前最适宜的经济增长速度，更好平衡质的有效提升和量的合理增长，这将更好更明确的凝聚全社会共识和预期以共同赴力高质量发展。其次经济增长的发力方向也将更加明确，这对优化短期增长动能结构将起到指引性作用。在总量增长和结构动能均明确的前提下，政策和社会合力也将做到有的放矢、精进效率。

　　对资本市场的影响而言，一方面增长预期目标公布后将有效快速修正当前资本市场的预期，同时也会形成一个新的更加一致的增长预期，这样的增长将成为资本市场后期预期的锚；另一方面两会也将对资本市场服务实体经济的具体方向进行明确，更好的引导市场资源资金往国家指引的方向聚集，资本市场投资方向也有望更加明确。

　　杨灵修：纵观历次两会期间的政府工作报告，均对于我国经济现状、年内经济增长目标、重点发展方向作出明确表述与指引。我们认为，两会的召开将为本年的经济发展方向指明路径。对于资本市场的走势而言，两会的召开将为资本市场指明投资方向，引导资金合理配置行业，提振市场投资者信心。

　　蒋飞：当前中国疫情刚刚放开，经济稳增长问题摆在首位，中国目前正走向经济复苏的阶段。两会的召开是今年乃至未来5年中国经济动力的引擎，起到提纲挈领的影响，无疑对经济全面复苏起到提振作用。如果设定的GDP增速目标较高，对于短期经济具有较强的刺激作用，资本市场或将表现亢奋，股票指数或继续上行。但如果设定的增速目标符合市场预期，市场对货币政策和财政政策的期待就会理性，股票市场整体表现稳健，不会出现大涨大跌行情。