开源证券IPO承销业务属于行业末流 核心竞争资源渐被蚕食

　　近两年，随着注册制的持续推进，A股IPO、再融资市场十分火热。而资本市场最主要的中介——券商，最近两年保持业绩快速增长，多家中小券商也开启了上市之旅。

　　截至2022年12月12日，A股共有6家IPO在审券商，分别是东莞证券、信达证券、渤海证券、财信证券、华宝证券、开源证券。

　　目前，我国券商在业务结构、收入构成、盈利模式等方面比较接近，业务同质化较为严重。在头部券商集中度越来越高的趋势下，中小券商打造差异化、特色化业务，势在必行。

　　在上述6家券商中，开源证券的投行收入占比最高，具备一定的差异化特色。但最近一年公司投行收入大幅下降，投行收入占比也连续下降，尤其是新三板业务正在遭遇大型投行的挑战，核心竞争优势渐被蚕食。

　　核心竞争资源渐被大中型券商蚕食

　　在行业内，开源证券有着“新三板之王”之称。wind显示，截至2022年12月11日，开源证券持续督导的新三板企业数量有682家，在所有券商中排第一。

　　2019-2021年，开源证券新三板业务的手续费及佣金收入分别为0.9亿元、0.89亿元、1.04亿元。

　　虽然新三板业务收入规模仅在1亿元左右，但北交所的设立令开源证券在新三板业务上有着先发竞争优势，因为北交所上市公司基本上来自新三板。如果能够很好地利用好新三板资源，开源证券将增加许多北交所IPO储备项目。

　　在北交所开市带来的机遇的同时，开源证券的新三板业务正面临巨大挑战：中大型券商纷纷进军新三板。

　　wind显示，2022年开始至今，民生证券作为主办券商的新三板推荐挂牌企业为20家，在所有券商中排第一。而民生证券2021年推荐挂牌新三板企业数量仅为1家，今年增长1900%。

　　再如安信证券、山西证券，2021年推荐挂牌新三板企业分别为0家、3家，2022年至今都已经推荐了10家。

　　顶级投行业也纷纷抢占新三板市场。中信证券、中信建投2021年推荐挂牌新三板企业分别为0家、1家，2022年至今分别推荐了5家、10家。

　　而开源证券2019年—2021年、2022年前十一个月，推荐新三板企业数量分别为56 家、33家、28家、17家，断崖式下滑。由此可见，“新三板之王”开源证券的核心竞争资源正被蚕食。

　　IPO承销业务属于行业末流

　　开源证券目前的保代人数也不足以支撑庞大的持续督导新三板企业数量。choice数据显示，截至12月12日，开源证券保代人数为86人，在同行中排第23名。

　　保代人数的不足，会令公司丧失许多机遇。wind数据显示，开源证券多家持续督导的新三板项目，转战北交所IPO时换做其他券商作为保荐人。公告显示，国元证券近期也曾因保代团队人数的不足失去陀曼智能IPO项目。

　　尽管开源证券在新三板业务上有着丰富的资源，但其在A股IPO市场的承销保荐经验并不丰富。

　　wind显示，2019年及以前，开源证券IPO承销金额一直为0。换言之，开源证券从2020年开始才有IPO承销业务，并且收入波动较大。

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