乓乓响保供毛利率84%畸高被指“发横财” 无视债务实控人黄建义夫妇突击分红2340万

　　忙于冲击港股IPO的乓乓响（中国）有限公司（简称“乓乓响”），被指发横财或是其本次IPO的最大障碍。

　　乓乓响是上海市最大的食堂食品供应链综合服务供应商，市占率约为1.5%。2019年之前，公司的主业处于或微利或亏损状态。奇怪的是，2019年开始，在营业收入并未明显增长的情况下，公司不仅扭亏为盈，归属于母公司股东的净利润还持续快速增长。

　　今年上半年，乓乓响成为临时保供单位之一，其临时及应急服务供应商业务的毛利率高达83.8%，团购团长业务毛利率也高达74.7%，远远高于正常时期的30%左右。

　　作为乓乓响的实际控制人，黄建义、张卫平夫妇合计持有公司100%股权。公司本次推进2022年中期派息，拟派发2340万元。

　　让人不解的是，乓乓响流动性不足，偿债压力较大，突击向实际控制人分红，势必会雪上加霜。

　　畸高毛利率受质疑

　　原本平淡无奇的经营，因为参与保供而出现异常，乓乓响受到了社会广泛质疑，存在道德风险。

　　公开资料显示，今年4月，乓乓响向港交所递交上市申请，10月24日，乓乓响再次出现在港交所的申请上市的栏目下，其披露的申请版本的招股书为第一次呈交，这意味着公司是第二次冲击港股IPO。

　　至于第一次闯关港股IPO为何失败，乓乓响并未作出解释。本次IPO，公司选择的报告期颇为异常。

　　通常而言，IPO企业选择报告期，多以年度、半年度、季度为主。乓乓响选择的报告期，今年为前五个月。市场一致的疑虑为，既然是10月24日递交上市申请并进行预披露，为何不选择半年度或者前三季度，而选择前五个月。

　　选择前五个月，乓乓响是动了心思的，藏有玄机。

　　乓乓响是上海市最大的食堂食品供应链综合服务供应商，今年3月至5月，乓乓响被评选为上海市供给保障重点单位，成为全市70家供给保障重点单位之一。

　　市场习惯的逻辑是，特殊时期，参与保供的企业，应该借机体现社会价值，获得社会认同，相当于为企业做一次免费广告。在特殊时期，保供单位不仅不会为盈利，甚至会亏本去全力保供。疫情期间，曾有大量企业捐款、捐献抗疫物资等。

　　然而，乓乓响刷新了市场的认知。

　　根据招股书披露，今年前五个月，乓乓响的毛利率畸高。具体为，团购团长业务毛利率74.7%、个人客户毛利率52.6%，政府机构、临时及应急服务供应商、为雇员采购的实体业务毛利率分别为73.6%、83.8%、74.6%，只有其他企业及机构客户的毛利率低于50%，为36.3%。整体上的毛利率为69.6%。

　　乓乓响属于农产品流通服务商，从上游采购农产品经过分拣等简单初加工后转卖给幼儿园、教育机构等，参与保供期间，基本上属于转手贸易，产品不只局限于农产品。其一般根据成本加成法及加成利润率厘定产品售价，成本主要包括直接材料、劳工、物流及仓储成本。

　　此前的2019年至2021年，公司的毛利率分别为28.94%、38.23%、33.83%，最高也不到40%。

　　因此，今年前五个月，乓乓响的毛利率堪称畸高，属于非正常现象。

　　今年前五个月，乓乓响实现营业收入7445.8万元，同比减少1312.7万元，而期内溢利1808.1万元，同比反而增加539万元。

　　今年6月开始，特殊时期结束，乓乓响也不再参与保供。

　　6年微利一年蹊跷逆转

　　乓乓响的经营业绩也异常让人不解。

　　乓乓响成立于2012年，国内运营主体为上海乓乓响农副产品配送有限公司，该公司旗下有三家全资子公司，分别是上海乓乓响农副产品加工有限公司、上海乓乓响餐饮管理有限公司和上海东岸农产品有限公司。公司是上海最大食堂食品供应链综合服务供应商，上海食堂食品供应链综合服务市场极为分散，共有逾500家供应商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的销售收益计算，乓乓响的市场份额为1.5%。

　　2016年4月，乓乓响在新三板挂牌，2019年8月30日，乓乓响终止挂牌，挂牌时间为三年零四个月。

　　当时，新三板市场流动性及活跃度不高，且投资门槛相对较高，对投资者缺乏吸引力，企业后续再融资相对较为困难。或许是因为这一现实情况，乓乓响选择从新三板退市，进而转向香港市场。

　　至于乓乓响为何不选择A股市场，有投行人士向长江商报记者表示，无论是资产规模、股权结构、公司治理，还是盈利能力方面，乓乓响可能不符合A股市场挂牌条件。此外，在A股IPO时间较长，对于急需融资的乓乓响而言，可能等不起。