建发致新实控人“走马灯”式更换，与大股东同业竞争难题有待解决

　　来源：红刊财经

　　对于建发致新来说，其不仅要及时调整经营策略以适应国家“集采”的长期性，且还需要解决眼下与大股东旗下公司间的“同业竞争”难题。

　　自药品“集中带量采购”政策实施以来，药品采购价格大幅下降的消息频上新闻头条，而在药品被政府“集采”之后，医疗器械也进入了国家“集采”范围，这对于一些医疗高值耗材公司而言显然是个“双刃剑”。

　　上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（下称“建发致新”）就是一家高值医疗器械流通商，专门从事高值耗材经销业务，在国家对医疗器械进行“集采”后，让建发致新面临了严峻的经营压力。对于建发致新而言，目前不仅要及时调整经营策略以适应国家“集采”的长期性，且还需要解决眼下与控股股东旗下子公司的“同业竞争”难题。

　　实控人“走马灯”式更换

　　招股书披露，建发致新最初是由上海浦东致新印务有限公司（下称“致新印务”）于2010年8月出资设立，截至2019年公司最后一次变更控制权，建发致新在9年中连续更换了6任控股股东。

　　2011年4月，建发致新原控股股东致新印务将全部股权转让给温冬暖，此后温冬暖又于2014年2月将大部分股权转让给北京天助基业科技发展有限公司（下称“天助基业”）。2015年9月，温冬暖和天助基业将股权全部对外转让给上海蔼祥投资管理中心和苏州美明阳投资管理有限公司（后改由西藏臻善创业投资合伙企业持股，两者受同一实控人控制），美明阳投资成为新的控股股东；2015年11月，萍乡畅和源、上海质禹、萍乡磐石投资和顾敏牛通过股权转让和增资方式入股，使得萍乡畅和源成为新控股股东，彼时萍乡畅和源等新股东获取致新医疗79.44%股权的价格仅有1.6亿元。至此，刘登红和曹锟成为公司核心管理层，两人均为公司董事，分别担任公司经理和法定代表人。

　　观察建发致新“走马灯”式连续更换的控股股东，可以发现前四任控股股东控制时间都不长，且均没有实质参与公司管理和业务运营。据创业板公司*ST和佳2016年重组报告修订稿内容，天助基业取得上海致新医疗供应链管理股份有限公司（下称“致新医疗”，发行人前身）实际控制权之前及取得控制权初期，致新医疗均未实际开展业务，直至2014年下半年，致新医疗由刘登红、曹锟等主要管理人员负责业务运营管理后，公司才逐步开始开展业务。

　　值得一提的是，第五任控股股东萍乡畅和源是由刘登红和曹锟等人控制的企业，而这任控股股东似乎更热衷资本运作，在萍乡畅和源控股致新医疗仅仅一年的光景，公司管理层就于2016年12月与*ST和佳达成协议，拟以22亿元将致新医疗的全部股权转让给*ST和佳。2017年4月底，因二级资本市场波动和重大资产重组监管政策调整，此次重大资产重组被终止。要知道，若那次重组获得成功，则刘登红、曹锟等人手中股权价值将出现“一年翻10倍”情景。

　　有意思的是，就在致新医疗与*ST和佳进行重大资产重组筹划期间，彼时的致新医疗总裁刘登红、监事杨萍、刘登红好友李培尚三人因在内幕交易价格敏感期（2016年6月22日至9月7日）买卖*ST和佳股票构成了内幕交易违法行为，虽然此次三人亏损了367万元，但广东证监局仍依法对三人处以共计98万元罚款。也或是被处罚的原因，刘登红虽然控制了建发致新40%以上的股权，但未能在公司董事会和管理团队中任职。

　　2019年12月，厦门建发医疗健康投资有限公司（下称“建发医疗”）与致新医疗签署股权收购协议，价格按整体估值不超过16.25亿元为基础计算，建发医疗以不超过8.3亿元的价格控股收购了致新医疗51.02%的股权，至此，建发医疗成了建发致新的新一任控股股东。

　　产品降价压力增大

　　利润空间或收窄

　　在2016年*ST和佳拟计划收购致新医疗全部股权时，建发致新彼时的估值为22亿元，等到了2018年获得2.50亿元A轮私募股权融资时，估值又升至23.5亿元。前后估值对比，建发医疗在2019年收购致新股份51.02%股权时给出的价格可谓是抄了个低价，相比2016年时估值下降了26.14%，相比2018年时估值下降30.85%。

　　建发致新的估值之所以会大幅下降，显然与国家正在推行的“集采”政策有关，该政策的实施对医药和医疗器械流通企业带来明显不利影响，列入集中采购目录的医药和医疗器械产品大概率会面临产品价格暴跌的局面，进而对相关企业的业绩表现不利。

　　目前来看，国家医疗保障局已组织两次国家级高值医用耗材的集中带量采购，分别就冠脉支架和人工关节组织国家级医疗器械集中采购，其中中标的冠脉支架产品平均降价93%，人工关节集采平均价格下降80%以上。而除了国家级集中采购外，江苏省、安徽省、福建省、青海省、重庆市、贵州省、云南省、河南省等多个省市也已针对骨科器械、吻合器等多种产品实施了多轮带量采购，这其中就包括建发致新的血管支架和吻合器产品。对于医疗器械主要为血管介入器械和外科器械，且血管介入器械为公司收入的主要来源的建发致新而言，这些显然不是什么好消息，要知道报告期内（2019年~2021年），血管介入器械收入占公司总营收比例可分别达到了94.54%、81.93%和70.53%。

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