敷尔佳三年赚21亿研发费仅732万，“自然人经销+返利”模式被质疑传销

　　近日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）于深圳创业板首发过会，离A股“医美敷料第一股”更近了一步，但市场对其质疑声不停。

　　敷尔佳在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品。凭着“医美面膜”这一噱头，过去三年敷尔佳净赚21亿元，2021年毛利率达82%，位居国内同行业第一。

　　赚得盆满钵满的敷尔佳在研发上颇为吝啬。过去三年，其研发费用合计仅732.65万元，研发人员仅6人，而同期宣传推广费用合计为4.72亿元。公司“自然人经销+返利”的销售模式还被市场质疑有“传销”的嫌疑。虽然敷尔佳明确否认，但市场质疑声难消。

　　医用面膜算是一个特殊场景下的细分市场，天花板不高，仅凭营销敷尔佳还能走多久？

　　核心产品销量下滑业绩增速放缓

　　伴随着医美盛行，搭上医美快车的敷尔佳多款面膜被打造为网红单品，这也让公司获得了极强的盈利能力。

　　招股书显示，2019—2021年，敷尔佳分别实现营收13.42亿元、15.85亿元、16.49亿元；归母净利润分别为6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元，三年合计盈利21.15亿元。2021年，公司综合毛利率达81.95%。

　　不过，公司业绩增速明显下滑。2020年、2021年其营收同比增速分别为18.7%、4.08%，净利润同比增速为-2.04%、21.38%。今年上半年，敷尔佳营收、净利润同比增速也仅为2.94%和1.57%。

　　长江商报记者注意到，作为敷尔佳核心产品的医美面膜，也出现了销量下滑。

　　2019—2021年，敷尔佳医疗器械类产品收入分别为9.18亿元、8.80亿元及9.28亿元，占总收入的比重分别为68.38%、55.54%、56.25%，整体呈下降趋势，其医疗器械类产品包括3种敷料和1种喷雾；在单价稳定上升的情况下，敷尔佳医疗器械类产品的销量正趋于下滑，分别为1945.88万盒、1847.60万盒、1871.72万盒。

　　虽然敷尔佳近几年来赚得盆满钵满，但在研发投入上并没有那么大方。招股书显示，2019—2021年，敷尔佳研发费用分别为60.39万元、147.97万元及524.29万元，合计732.65万元，占各期营业收入的比例分别为0.04%、0.09%及0.32%，均不足1%，而可比公司平均水平分别为3.71%、3.94%、4.87%，敷尔佳远远低于同行。

　　另外，还有更惊人的数据——截至2021年底，敷尔佳员工总数441人，其中研发人员仅6人，这样的研发实力在功能性护肤赛道上还能走多久？

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