盈利能力差业绩亏损、重资产运营下债务负担重 高瓴看中爱帝宫什么？

　　9月9日，爱帝宫发布公告《建议根据特别授权发行可换股优先股及修订章程文件》。公告显示珠海德佑博晖企业管理咨询中心（管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司）将以224，719，101.6港元认购可换股优先股，相当于每股A类可换股优先股0.5港币、每股B类可换股优先股0.7港币。

　　高瓴资本可在投资满一年以后、两年半内随时将可换股优先股转为普通股。若高瓴资本行使全部优先转股权，将持股7.99%，排名第四；此举成功引发资本市场关注。

　　相关投资分析人士认为，此次爱帝宫能够获得高瓴的青睐，一方面证明了爱帝宫在行业中的龙头地位，另一方面，也表明“月子中心”这个看起来不怎么被关注的赛道或许正在迎来它的崛起时刻。事实确实如此吗？

　　月子中心还是增量市场吗？

　　月子中心的市场规模主要由新增人口数量、行业渗透率、居民消费水平、消费观念转变等因素共同决定。不少业内人士认为，对标台湾地区60%以上的渗透率，我国内地一线城市，月子中心渗透率较低，有较大的提升空间。事实真如此吗？     

　　第一，从新增人口数量来说，2017年以来，我国大陆出生人口规模快速缩小，出生率也逐渐下行，在低水平徘徊。虽说二孩生育政策、三孩政策的陆续出台，但似乎难改新生人口下滑趋势。

　　考虑到目前育龄妇女生育意愿较低、生育养育教育成本不菲等因素，低生育趋势或给月子中心行业需求端带来压力。

　　第二，从行业渗透率能否短时间内追赶中国台湾而言，可能性微乎其微。月子中心在台湾被称为“产后护理之家”，早在1990年代，台湾的月子中心就开始起步，2013年12月中国台湾正式通过“护理人员法”部分条文修正草案，将月子中心纳入法令管理，对月子中心广告、服务、护理人员准入资格等进行立法监管，保证月子中心行业的健康、持续发展。

　　大陆的月子中心定位较尴尬，是服务机构还是医疗机构难说清，缺乏相关法律法规来厘定，再加上准入资质低、缺乏完善监管制度和条例，月子中心乱象丛生，在群众中接受度较低。因此，在短时间内中国大陆市场月子中心渗透率很难追赶台湾和韩国，仍需较长的时间进行行业规范和消费者教育。

　　未来若供给端机构成本高企扩店乏力，无法充分满足产妇需求；消费者教育不到位，无法帮助年轻夫妻树立科学产后护理观念与推广机构自身优质专业形象，均可能导致月子中心渗透率增长缓慢，则行业扩容将不及预期。

　　第三，从居民可支配收入水平来看，随着人均可支配收入持续增长，家长们在产后养护投入也水涨船高。

　　当前母婴健康产业市场中，家政月嫂服务的市场规模要高于月子中心，优秀的家政月嫂服务机构业务的专业性、规模性、全面性与月子中心差距并不大，但收费远低于月子中心。相比价格动辄数十万的月子中心。不少消一线城市费者往往会选择经验丰富的月嫂。

　　综合以上几个因素，月子中心或许依旧是个增量市场，但市场增速呈放缓趋势。行业低门槛叠加市场增速放缓等因素，行业内企业的竞争或更激烈。

　　极高客单价难改获利难事实

　　爱帝宫成立于 2007 年，专注月子服务15年。2015年、2019年，同佳健康共计收购深圳爱帝宫部分股权95股权后，将股票名称改为爱帝宫，开启了以月子服务为主业的转型。据公开资料显示，爱帝宫成立至今已为近万名妈妈宝宝提供以母婴专业护理、中医调理、膳食营养、婴儿智力开发、产后修复等八大康复体系相结合的科学健康月子服务。

　　截至2022年6月30日，爱帝宫共有深圳银湖院、深圳南山院、深圳侨城院、深圳花卉小镇院、深圳福田院、北京顺义院、北京诺金院、成都概念一院、成都概念二院9家月子中心，房间数量合计679间。

（资料来源：公司半年报）

　　爱帝宫月子套餐定位中高端，价格从6万+/28天至36万+/28天不等，套餐之间的差别主要是房间环境、月子餐食材、妈妈护理次数、宝宝护理次数、护士的经验级别不同。

　　以北京爱帝宫诺金分院的月子中心套餐为例，该分院套餐分为康复B套餐、康复A套餐、专业套餐、高级套餐等，套餐价位分别为 6.88万元、8.88万元、10.88万元、12.88 万元，套餐差别在于房间大小、配备护士等级、膳食食材、个性化套餐服务等；定制化套餐价位可能会更高。

　　虽说据国家统计局数据显示，近年来，我国居民人均可支配收入不断提升，但相比较2021年全国居民人均可支配收入为35128元，均价10万左右的爱帝宫月子中心套餐也不是一笔小数目。

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