预制菜第一股味知香真有那么强吗？

　　据国家统计局数据显示，近年来，我国居民人均可支配收入不断提升，2021年全国居民人均可支配收入为35128元，较去年同期实际增长8.1%。

　　受全国居民人均可支配收入提升、消费升级、宅经济以及疫情防控等因素的影响，在竞争激烈的餐饮行业中，预制菜以“黑马”之姿火热出圈。

　　根据NCBD（餐宝典）的数据，2021年中国预制菜市场规模超过3000亿元，2017-2020年的年均复合增长率为28.8%，预计2022年将进一步达到4151.5亿元，同比增长32.4%，到2025年将会突破8300亿元。

　　盈利能力表现一般：成本难降、加盟商保证增长、靠严费控维稳净利水平

　　预制菜生产企业位于预制菜行业产业链的中游，其上游主要是原材料供应厂商，包含农作物种植业、畜牧养殖业、水产养殖与捕捞业、调料辅料业相关厂商，其下游为以餐饮市场及食品加工市场为主的B端市场、以个人/家庭消费者为主的C端市场。

　　根据各玩家的主营品类及服务的客户类型，可将预制菜生产商可按产品特征分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品4类生产商。A股上市公司味知香便是众多预制菜生产企业之一，公司主要从事预制菜的研发、生产和销售，所售产品为即烹食品。

　　为了更好迎合下游消费市场差异化需求，味知香目前已建立“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系，分别针对C端和B端客户。

　　2019H1-2022H1，公司共实现营收2.37亿元、2.78亿元、3.65亿元、3.78亿元，2020H1-2022H1分别同比增长17.43%、31.39%、3.47%；2019H1-2022H1，公司共实现归母净利润0.38亿元、0.52亿元、0.61亿元、0.70亿元，2020H1-2022H1分别同比增长37.27%、17.37%、14.58%。

　　通过公司近4年业绩状况可以看出两个问题：第一，近年来公司营收、归母净利润虽均呈现增长态势，但是2022年营收、归母净利润的增长率均出现了较大幅度的下滑；第二，公司市占率并不算高、毛利水平相对较低，而这也属于行业特性。

　　首先，预制菜市场虽说极有可能成为下一个万亿市场，但是由于行业进入门槛低、行业竞争较为激烈、竞争格局高度分散。据前瞻产业研究院数据显示，2020年我国预制菜行业CR10为14.23%，并无出现全国性、全渠道、全系列的预制菜龙头，绿进、安井食品、味知香市占率位居前3，分别为2.40%、1.90%、1.80%。

　　受成本较高等因素影响，预制菜行业的毛利率水平并不算高。2019H1-2022H1，味知香的销售毛利率分别为25.92%、28.38%、25.91%、24.40%，两年连续下滑，2021H1-2022H1分别下滑2.47、1.51个百分点。

　　公司毛利水平一般的主要原因是公司销售成本较高，由于90%的销售成本均源于原料采购，难以从成本端节流提升毛利水平，这就对期间费用率的控制提出较高要求。

　　2022年上半年，公司销售费用率和管理费用率均不同程度下降。其中销售费用率为3.73%，较去年同期下降1.35个百分点；管理费用率为4.05%，较去年同期下降0.23个百分点；研发费用率为0.44%，较去年同期提升0.19个百分点。

　　受益于味知香在期间费用端的控制，公司近4年中报销售净利率维稳在15%以上。2022年上半年，公司的销售净利率为18.62%，较去年同期提升1.81个百分点。

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