大家乐陷入“越扩张越亏损”循环：风险抵御能力下降 区域口味受到限制

　　大家乐欲提速开店应对疫情冲击 背靠大湾区市场能否逆袭

　　来源：投资者网 谢莹洁

　　中式快餐一直以来都是餐饮业最大的赛道，但长期囿于市场集中度较低。

　　作为中国香港本土最大连锁快餐品牌，大家乐集团有限公司（00341.HK，下称“大家乐”）欲将自身优势推广至全国。根据最新的三年计划，该公司计划3年内新开144间门店，年均增加48间门店，而在2021年新增门店仅15间。 

　　在以上方案发布之后，有研究机构降低了对该企业未来两年的业绩预测。

　　大家乐的核心竞争力在于其完善的产品供应链、丰富的行业经验，但依然存在港式快餐“水土不服”等问题。在疫情的影响下，公司陷入“越扩张越亏损”的循环，其毛利率由双位数降至单位数，净利润也由前几年的约4.5亿元逐步降到亏损水平。

　　时至今日，大家乐仍然没有达到预期的效果，资本市场似乎也在“用脚投票”。

　　风险抵御能力下降

　　公开资料显示，大家乐是中国香港规模较大的中式快餐连锁公司，创立于1968年，1987年在港交所上市。 除了大家乐餐厅，集团旗下还有上海姥姥、米线阵和意粉屋共15家品牌。

　　受疫情冲击，以及大众消费模式的改变，大家乐集团近年经营惨淡，营收总体下滑，利润陷入亏损。

　　2019年至2021年，大家乐营收分别为72.8亿元、56.75亿元、60.9亿元，同比增速为-6.2%、-15.72%、11.8%；扣非净利润分别为2962万元、-2.26亿元、-0.8亿元，同比增速为-94.4%、-923%、63.4%。

　　与之形成鲜明对比的是，2009年至2018年十年间，大家乐扣非净利润多保持在4.5亿元左右，期间该指标最低的年份也达到3.8亿元。

　　2018年之前，大家乐毛利率常年维持在13%上下，但最近三年已降至个位数，2021年为7.3%。毛利率下行主要是因为大家乐近年加大了在人力资源上的投放，因客户消费仍然保持谨慎，公司在加价方面相当克制。

　　应收账款及存货较高也是影响其盈利能力的重要因素之一，2020年至2021年，公司应收账款从1.6亿元增加到2.12亿元，存货从1.98亿元增加到2.46亿元。

　　此外，公司的营业成本也在增加，2020年及2021年分别为53.5亿元、56.4亿元，对其风险抵御能力有一定影响。

　　总体来看，大家乐经营业绩表现一般，从成长角度分析，成本费用增加以及毛利率下降等问题值得关注。

　　加速扩张与区域口味限制

　　由于香港业务逐渐趋于饱和，大家乐已将更多注意力投向了内地市场。

　　按照规划，大家乐将分配额外资源至高增长地区。但由于港式快餐一直适应不了北京、上海等地区的当地口味、消费模式，外地市场的业绩表现并不理想，一度拖累整体增长。

　　2022年中国连锁餐饮行业报告显示，地方菜虽然特别，但由于所需原材料本地化、制作工序较为繁琐，导致其市场集中度较低，形成店面高度分散的格局。疫情冲击下，虽然地方菜具有“文化特色”、“地域特色”的标签加持，但仍旧面临亏损的局面。

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