万润新能“客大欺店”：超募50亿元独自爽 收割散户和小投行

　　9月29日，东海证券保荐并主承销的万润新能上市。万润新能的发行价为299.88元/股，创年内新高、历史第二高。

　　但二级市场投资者对万润新能的高发行价并不买账，公司股票上市首日便大幅下跌27.59%，收盘价为217.14元/股。市场普遍认为，万润新能破发一是因为发行价过高，公司发行市盈率比行业市盈率高56倍（倍是计量单位，非比例，下同），比同行可比公司市盈率均值高出16倍。

　　事实上，万润新能在上市之前就出现了实控人变相占用上市公司资金的问题，而投资者对这种“前科”会保持谨慎态度。

　　东海证券虽通过万润新能项目录得2.12亿元的收入，但也付出了惨重的代价，其作为承销商包销了4.59亿元的弃购新股，子公司还作为战投认购了1.28亿元。万润新能上市一天，东海证券账面浮亏1.6亿元。

　　在整个IPO过程中，万润新能股价虽然破发，但募资63亿元（超募50亿元），相比公司核心员工、散户、保荐机构，算是“唯一赢家”。

　　中一签新股亏4万元 核心员工“被坑杀”

　　公告显示，万润新能新股发行价格为299.88元/股，上市首日收盘价为217.14元/股。若打新投资者以收盘价卖出，平均一签亏损 4.14万元（一签500股）。

　　不仅是网上打新的中小投资者损失惨重，网下战投及打新机构同样“血亏”。招股书显示，万润新能的网下战略投资者有三家，分别是东海证券创新产品投资有限公司（东海证券相关子公司）、 中金丰众66号资管计划、中金丰众67号资管计划。

来源：万润新能招股书

　　其中，中金丰众66号资管计划、中金丰众67号资管计划为万润新能核心员工“打新”的通道，资管计划管理人为中金公司。两家资管计划合计配售2.8亿元的新股，上市首日账面浮亏0.77亿元。

　　值得关注的是，万润新能董事李菲持有中金丰众67号资管计划2.5亿元的出资份额（占比83.16%），而这2.5亿元出资全部被用来认购新股。上市仅一天，李菲间接持有的上市公司股份账面浮亏就达到0.69亿元。

　　换言之，万润新能上市破发，对董事李菲而言属于“坑杀”。

　　公告显示，万润新能发行市盈率为75.25倍，而公司所属行业T-3日静态行业市盈率仅为19.21倍。万润新能可比同行上市公司2021年度的静态市盈率均值（扣非前）为59.02倍，同样较低。

　　因此，万润新能大幅破发的根源是市盈率较高的观点，有据可依。

　　东海证券狂揽2.1亿元承销费  “弄巧成拙”被套1.6亿元

　　事实上，高市盈率只是看空指标之一，投资者还会根据上市公司财务基本面、法人治理情况、管理层表现来综合判断是否持有该股票。

　　东海证券保荐的万润新能，在上市之前就出现实控人变相占用公司资金（报告期内合计占用1.12亿元）的情形。不过，万润新能实控人采用了比较隐蔽的方式进行资金占用。比如，2020年湖北万润通过深圳精一、上海鹏科向终端供应商司祈曼采购的过程中，有2359.53万元预付货款被公司实际控制人占用。

　　万润新能称，2021年9月及以后，公司未再发生实际控制人和关联方占用公司资金的违规行为。但投资者仍需注意的是，许多公司上市前通过规范财务内控达到上市要求，上市后实控人等会变本加厉从上市公司“薅羊毛”。

　　招股书显示，万润新能计划募资12.62亿元，但实际募资63.88亿元，超募比例为406%。而作为保荐人及主承销商的东海证券，也获得佣金2.12亿元，创公司历史最高记录。

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