来源:投资者网 吴微
虽然近来市场都在讨论服装行业的不景气,但整个行业其实并非都是一片红海;近年来还是有一些如DAZZLE、RUMERE等女装品牌日子依旧过得不错。此外,因小孩体型快速变化的特性,家长会一直给儿童购买新的衣服,因此,童装一直都有着巨大的需求。随着消费升级,家长也越来越重视童装的质量、美观以及品牌;而线上销售渠道的快速崛起,成为了头部童装企业提升公司市占率的重要手段。
到2021年,头部品牌森马服饰(002563.SZ)旗下的巴拉巴拉,其市场占有率已达到了7.1%;而在2013年,巴拉巴拉的市场占有率仅有3.2%。不过,到目前为止国内的童装市场还十分分散,前五大品牌仅占据了12.5%的市场,而欧美等成熟市场,这一比值普遍在30%以上。
近期,主要代理股东Haddad AG旗下的Nike、Jordan、Converse等品牌童装产品的永兴东润服饰股份有限公司(下称“永兴东润”)回复了交易所的二轮问询,更新了招股书。永兴东润拟在此次IPO过程中募集合计18.8亿元用于开拓公司的销售渠道、提升研发能力以及补充流动资金。
不过,据永兴东润披露,作为品牌方,Haddad AG对授权的品牌有着较高的权限,开设新店、任用经销商以及代理竞品等经营活动,永兴东润都需要获得Haddad AG的授权。在这样的情况下,永兴东润的自主权与投资价值又有几何呢?
独立性遭遇两轮问询
永兴东润与很多IPO企业不同,股权结构较为复杂。永兴东润回复交易所问询信息显示,2010年初,美国Haddad家族想开拓国内童装市场,但他们缺乏对国内市场的了解,因此联合与其有多年合作关系的香港公司永联集团、国内控制凤竹纺织(600493.SH)的陈强家族三方成立了公司。
目前永兴东润的控股股东为永兴东润(香港)服饰有限公司(下称“永兴(香港)服饰”),但因永兴(香港)服饰穿透后股权较为分散,外资、港资以及内资方都控制了永兴(香港)服饰32%的股权,因此永兴东润认定公司无实际控制人。
图片来源:招股书
据了解,“HADDAD”1940年成立于美国纽约,是一家拥有超过60年服饰和配饰运营经验的家族企业;旗下有Nike、Jordan、Converse、Levi’s、Hurley 等多个品牌。而永兴东润主要代理Haddad旗下的童装品牌,并成立了品牌Rookie,以统一管理、销售Nike、Jordan、Converse、Levi’s、Hurley 等品牌童装。
不过,Nike、Jordan等品牌具有较高的品牌价值,因此Haddad在授予永兴东润代理权的时候还在协议中保留了一些权力。如永兴东润在开设门店、经销商签约以及获得竞品代理权的时候均需要得到Haddad的书面批准或授权。需要指出的是,此次IPO永兴东润就拟募集12.73亿元新增和整改1000家门店,其中包括直营店465家、加盟店535家。
针对永兴东润经营主要依赖品牌方授权的情况,交易所对公司的独立经营能力提出了质疑,在两次回复永兴东润的意见中,都对其独立运营能力提出了问询。要求公司补充说明“线上线下渠道推广及人流、流量获取的方式,价格及促销方式是否为耐克集团确定”、“进一步说明发行人是否仅承担了品牌方的销售职能,发行人业务是否具备完整性和独立性,是否符合发行上市条件”、“充分论证发行人的核心竞争力和三创四新特征,是否符合创业板定位。”
图片来源:永兴东润回复涵
据永兴东润回复,公司在产品经营方面具备一定的自主权,目前公司资产完整、财务、经营、人员均与Haddad AG 保持独立。同时,公司也具备较强的研发能力,到2021年末,公司自主设计的童装产品SKU(单品)数量占公司在中国销售的SKU数量的62.66%。且公司与Haddad AG 建立了长期的信任,独家授权稳定。因此公司具备长期经营能力,符合上市标准。不过据披露,虽然永兴东润可自主设计、销售SKU,但产品生产的供应商仍需由Haddad AG指定。
而经保荐机构广发证券(000776.SZ)核查,在永兴东润与Haddad AG的代理合约中,Haddad AG保有单方面解约的权力。具体内容为“当发行人(永兴东润)实质性违反合同约定并对 Haddad AG 造成重大不利影响且无法补偿的情形下,Haddad AG 可单方面与发行人(永兴东润)解除授权协议。”
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