恒鑫生活IPO：毛利率三年内下降近16个百分点 内控问题多次引深交所问询

　　9月28日讯，近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称“恒鑫生活”）更新了招股书，其创业板IPO申报材料已进行第一轮问询。

　　近年来，随着国内外对塑料制品的限制政策逐渐加码，恒鑫生活主营业务的原料成本明显提高，公司毛利率逐年降低。同时，作为一家典型的家族企业，公司存在个人卡收取销售款以及转贷等的财务规范性问题，进而频频引发深交所对于公司内控问题的问询。

　　毛利率三年内下降近16个百分点

　　恒鑫生活主营业务为纸质与塑料餐饮具的研发、生产和销售。2008年，随着“限塑令”等国内外对塑料制品的限制政策逐渐加码，公司开始发展PLA（一种可生物降解材料）产品。招股书显示，2019-2021年报告期内PLA产品收入占公司营收比例超50%。

　　作为瑞幸、喜茶等国内外客户的供应商，恒鑫生活近年来业绩呈波动增长趋势。报告期内，公司分别实现营收5.44亿元、4.24亿元和7.19亿元，归母净利润分别为7025.28万元、2608.65万元和8026.73万元。其中，恒鑫生活2020年营收同比下降22.03%，主要受国际贸易摩擦影响导致公司境外销售规模下降。

　　随着外销收入占比下降，恒鑫生活的毛利率持续走低。招股书显示，公司产品在海外市场价格优势比较明显，公司外销的毛利率高于内销。报告期内，恒鑫生活综合毛利率分别为43.12%、32.60%和27.21%，三年内下降15.91个百分点。

　　影响恒鑫生活的内销毛利率的，是PLA产品原料成本的居高不下。国海证券研报表示，PLA的原料是将玉米等农作物深加工后的提取物，但目前国内玉米缺口难以通过扩大种植、进口等方式解决，政策对玉米深加工产业限制是大势所趋。“远期决定PLA需求的是成本，玉米可能成为PLA产能扩张、产能规模化和一体化的瓶颈。”

　　招股书显示，恒鑫生活原料成本在生产成本中占比超60%，其中生产PLA产品主要所需原料的单价是传统塑料的约2-4倍。

　　为应对PLA原料成本上升，恒鑫生活提高了产品单价，但受限于市场，公司难以将原料涨价压力转嫁给下游客户，产品单价的少量提升不能完全覆盖原料成本单价的上涨幅度。以PLA淋膜纸杯为例，报告期内单价由0.21元/只提升至0.23元/只，其毛利率却由44.17%降至37.74%。

　　两面夹击的压力之下，恒鑫生活的盈利空间不断收窄。招股书显示，恒鑫生活2022上半年综合毛利率进一步下滑，降至26.25%。恒鑫生活坦言，“若不能充分转移原材料价格波动风险，将给公司盈利能力带来不确定性。”

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