安踏体育上半年增收不增利背后：降速的FILA和并购式“全球化”

　　9月13日讯，近日，安踏体育（02020.HK）披露了2022年半年报，营收增长的同时期内溢利出现下降。

　　半年报显示，虽然安踏体育上半年营收领先李宁、特步和361度，但增速是这四个国产运动品牌里最低的。同时，安踏体育营收的重要“引擎”FILA已开始降速，报告期内经营溢利同比下降22.8%。此外，越来越高的广告宣传费投入进一步蚕食了安踏体育的利润。

　　此外，安踏体育提出的全球化的目标，通过并购式国际化发展模式收购了一些国际品牌，但2022年半年报显示，这些国际品牌未能对公司总营收形成太大影响。有专家对中国网财经记者表示，“面对国际市场的激烈竞争，安踏体育全球化的目标还未实现”。

　　营收引擎FILA失速

　　安踏体育2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入259.65亿元，与同行业国产运动品牌李宁、特步和361度相比，总营收额领先。数据显示，后三家公司2022年上半年营收分别为124.09亿元、56.84亿元和36.54亿元。

　　尽管安踏体育营收较高，但增速是四个国产运动品牌里最低的。半年报显示，安踏体育上半年营收同比增长13.8%，同期李宁、特步和361度营收同比增速分别为21.7%、37.5%和17.6%。

　　事实上，安踏体育业绩能够领先于同行业公司，主要依靠近年来旗下品牌FILA带来的营收，可以说FILA是安踏体育营收的重要“引擎”。2019-2021年，FILA实现的营收占总营收的比例分别为43.5%、49.1%和44.2%，其中2020年公司来自FILA的营收甚至超过安踏主品牌。2022年上半年，FILA实现营收107.8亿元，占总营收的比例为41.5%，经营溢利为24.26亿元。

　　不过值得注意的是，FILA已开始降速，近年来FILA的业绩增长逐渐放缓。2019-2021年，FILA分别实现营收147.7亿元、174.5亿元和218.22亿元，同比增长分别为73.9%、18.1%和25.1%。2022年上半年，FILA营收同比下降0.5%，经营溢利同比下降22.8%。

　　对于FILA业绩下滑，安踏体育在2022年半年报中解释称，“疫情反弹及闭店地区主要集中于一、二线城市，FILA 作为高端品牌在这些地区布局较多，因而受疫情影响较大。”

　　对此，科技部国家科技专家周迪向中国网财经记者表示，“我认为FILA自2020年以来已成长失速，不仅是疫情因素，也因FILA已处于峰值，维持高增长较难。同时，FILA对于安踏体育总营收占比较大，FILA的失速为安踏体育整体的成长蒙上了一层阴影。”

　　2022年上半年，FILA也是安踏体育唯一毛利率下降的品牌。半年报显示，安踏品牌的毛利率提升2.3个百分点；公司旗下所有其他品牌的毛利率提升3.8个百分点。反观FILA的毛利率则从72.3%下滑3.7个百分点至68.6%，拖累公司整体毛利率下降1.2个百分点至62%。

　　投资人、北京市知识产权库专家董新蕊向中国网财经记者表示，FILA此前的业绩快速增长，是因为抢占到了一个空白市场，“十年前国产运动品牌仍是比较大众的本土品牌，相比而言来自海外的国际品牌更显高端，FILA赢在了高端运动时尚品牌的定位，然而随着国货消费崛起，FILA的红利也逐渐消退。”

　　二级市场方面，安踏体育股价2021年8月4日达到峰值191.9元，2022年9月9日收盘价为92.5元，跌幅达46.78%。

　　对比同行业公司，运动品牌的股价近一年均有不同程度的下跌，但跌幅均小于安踏体育。其中，李宁股价2021年9月8日达到峰值108.2元，2022年9月9日收盘价跌至67.2元，跌幅37.6%；特步于2021年7月9日达到峰值16.32元，一路下跌至9月9日收盘价10.28元，期间跌幅34.27%。

　　广告宣传蚕食利润

　　近年来，安踏体育结合冬奥会或相关赛事进行广告宣传，FILA则通过明星代言及联名的方式以提升知名度。由此导致公司近年来广告宣传费不断提升，进一步蚕食安踏体育的期内溢利。

　　财报显示，安踏体育近年来广告宣传费用总体呈上升趋势。2019-2021年，公司广告宣传费分别约为35.96亿元、35.51亿元和61.17亿元，占营收比分别为10.6%、10.0%和12.4%。

　　2022年上半年，安踏体育广告宣传费仍在攀升。半年报显示，安踏体育上半年广告宣传费约为26.74亿元，占营收的比例为10.3%，同比上升0.9%。对于2022年上半年广告宣传费提高的原因，安踏体育解释称，因北京冬奥会及新增品牌代言人、线上广告及营销活动所产生的开支有所增加。

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