毛利率坐“过山车”，盈利能力堪忧，美利信实控人认定不妥，恐留隐患

　　报告期内美利信毛利率低于同行，而且有进一步下滑的可能，公司盈利能力令人担忧。此外，公司实控人认定似不合理，恐为公司埋下隐患。

　　经过深交所三轮问询，重庆美利信科技股份有限公司（以下简称“美利信”）至今仍然没有在创业板成功上市。

　　公开资料显示，美利信成立于2001年，主要从事通信领域和汽车领域铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。通信领域的产品主要为4G、5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件；传统汽车类产品主要包括发动机系统、传动系统、转向系统和车身系统等铝合金精密压铸件，新能源汽车类产品主要包括电驱动系统、车身系统和电控系统等铝合金精密压铸件。

　　美利信不仅产品毛利率不敌同行，且还面临着原材料价格上涨的挑战，更重要的是，其毛利率存在进一步下滑的可能，盈利能力令人担忧。除此之外，美利信的实控人认定似不合理，或许会为企业埋下隐患。

　　原材料价格持续上涨

　　毛利率仍有下滑可能

　　毛利率是评价企业盈利能力的指标之一，报告期内，美利信的毛利率波动很大。

　　从具体产品来看，2019年-2021年（以下简称“报告期”），美利信通信类结构件的毛利率分别为17.93%、23.30%和15.01%，而其招股书选取的通信类同行业可比上市公司大富科技、东山精密、武汉凡谷（维权）和国人科技在前述三年中的毛利率平均值分别为21.31%、18.75%和22.85%。除了2020年之外，2019年和2021年美利信通信类结构件的毛利率均低于同行业公司。

　　美利信所销售的通信类结构件主要包括4G基站结构件和5G基站结构件，目前全球移动通信技术正处于从4G向5G发展的转折点。自2019年以来，美利信成为华为的5G基站供应商，然而，美利信虽然抱上了华为的“大腿”，但近年来，公司相关产品的售价却开始下跌。

　　随着5G的推进，美利信的4G基站结构件业务也在逐步萎缩，美利信的通信类结构件业务不得不向5G倾斜。然而，据招股书显示，2020年和2021年，美利信5G基站结构件的平均售价分别为268.44元/件和244.98元/件，其中2021年该产品的售价同比下滑了8.74%。如果美利信的5G基站结构件产品售价持续下滑，将会给公司的整体营收带来不利影响。

　　此外，从汽车零部件来看，报告期内美利信相关产品的毛利率分别为11.45%、17.44%和15.57%，而其招股书选取的同行业可比上市公司文灿股份、旭升股份、瑞通精工和博大科工的毛利率平均值分别为23.72%、25.45%和18.04%。显然，在汽车零部件方面，其毛利率也远低于行业公司均值，这意味着，其在该行业内，竞争力和盈利能力也是相对靠后的。

　　值得一提的是，《红周刊》发现，美利信汽车零部件中，占营收三成的新能源汽车零部件的销售单价也在持续下滑，报告期内分别为43.6元/件、35.51元/件和34.31元/件，从2019年到2021年下滑幅度达21.31%。众所周知，新能源汽车是汽车行业的新趋势，其新能源汽车零部件产品销售价格持续走低，会对公司毛利率造成影响，因此，如果其无法改变这一现状，未来盈利能力恐有进一步下降的可能。

　　实际上，从美利信的整体毛利率来看，情况也并不乐观，2019年-2021年，美利信的主营业务毛利率分别为15.09%、23.42%和18.43%，其毛利率“过山车”式的波动趋势明显，2021年相比2020年有较大幅度的下滑。

　　对于2021年以来其毛利率下滑的原因，或许与原材料价格大幅上涨有关。招股书显示，美利信采购的主要物料包括铝合金锭和铝板等有色金属大宗商品、装配件、模具材料和工装夹具及生产过程中耗用的辅料。

　　2020年下半年以来，受国际环境和经济形势等因素的影响，铝价持续走高。招股书显示，2021年美利信的铝合金锭采购价格较2020年上涨了29.44%，由此影响主营业务毛利率下滑6.62个百分点。

　　不仅如此，2022年以来铝合金锭的价格整体仍然不低，万得数据显示，截至2022年6月10日，铝锭A00的市场价格为20660元/吨，相较于2021年12月31日19867.30元/吨的价格，每吨上涨了792.7元。今后若铝合金锭采购价格进一步上涨，美利信的毛利率将会存在进一步下滑的可能。

　　实际控制人认定似不合理

　　招股书显示，美利信的实际控制人为余克飞、刘赛春、余亚军三人，通过直接持有和间接控制的方式，控制了美利信62.2683%的股权。其中，余克飞与余亚军系兄弟关系，余克飞与刘赛春系夫妻关系，余克飞、刘赛春、余亚军三人已签署《一致行动人协议》。与此同时，余克飞担任公司董事长，余亚军担任公司董事兼总经理，三人对公司的经营方针、投资计划、经营计划等拥有实质影响力。

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