恒顺醋业净利倒退7年：巨头“家门口”围堵 多元化之路走得顺吗

　　A股市场上唯一的食醋企业恒顺醋业（600305.SH）龙头地位岌岌可危，亟待突围。

　　近日，恒顺醋业发布2021年年报，其实现的营业收入、归属于母公司股东的净利润（以下简称净利润）同比双双下降，这是公司近9年来的首次，净利润更是开倒车，一步回到7年前。

　　恒顺醋业上市已有22年，虽然一直以食醋为主业，但公司频频跨界地产、汽车等领域，不务正业的结果是后遗症严重。

　　回归主业，恒顺醋业开始积极“自救”。继2014年募资6.5亿元扩大食醋产能后，目前，公司正在筹划定增拟募资20亿元，再度扩大食醋、料酒、酱油等产能。

　　然而，调味品头部企业纷纷进军食醋企业，并在恒顺醋业的“家门口”展开“肉搏”。拥有四大名醋之一的山西，已有两家醋业公司正在冲刺资本市场，试图借此走向全国。

　　发力预制菜、延伸复合调味品，恒顺醋业在积极寻求突围。但对恒顺醋业而言，资金并不充足的情况下分散投资，这是一条好的突围路径吗？

　　净利连续两年下降

　　经营业绩再度下滑，恒顺醋业的表现没有惊喜，只有担忧。

　　年报显示，2021年，恒顺醋业实现营业收入18.93亿元，同比下降6.45%。净利润、扣除非经常性损益的净利润（以下简称扣非净利润）分别为1.19亿元、1.08亿元，同比下降幅度为62.28%、62.01%。

　　与年报同时披露的还有2022年一季报。今年前三个月，恒顺醋业实现营业收入5.72亿元，同比增长10.43%，净利润为0.77亿元，同比下降0.75%。

　　年度营业收入、净利润双双下降，这是恒顺醋业2013年以来的首次。此外，净利润、扣非净利润分别下降至1.19亿元、1.08亿元，均大幅倒退，不及2015年的2.40亿元、1.13亿元。

　　2021年，受新冠肺炎疫情、原材料涨价等影响，调味品行业不少企业经营承压。

　　行业龙头海天味业实现的营业收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为9.71%、4.18%、4.09%，近11年来同比增速首次降至个位数。千禾味业的净利润、扣非净利润同比增速分别为7.58%、8.26%，虽然增速不快，但保持基本稳定。酱油行业老二中炬高新的净利润、扣非净利润同比分别下降16.63%、19.98%。

　　对比发现，作为食醋龙头，恒顺醋业的净利润、扣非净利润下滑幅度之大，超出市场预期。

　　2021年，恒顺醋业食醋销量17.55万吨，同比下降1.26%。公司大本营华东大区销售收入为9.65亿元，同比下降4%，毛利率41.17%，同比减少2.61个百分点。

　　与销售下滑相关的是，2021年，恒顺醋业的销售费用3.44亿元，同比增加0.76亿元，增幅为25.94%。销售费用中，增长最明显的是广告费、促销费，合计为2.18亿元，同比增长47.89%，占销售费用的比重为63.30%。

　　这些数据显示，公司加大了营销推广力度，但并未带来经营业绩增长。

　　不只是2021年，2020年，海天味业、中炬高新的净利润保持高速增长，千禾味业净利润稳增长，而恒顺醋业的净利润为3.15亿元，同比下降3.01%，也在下降。

　　综上所述，恒顺醋业的食醋主业遭遇了发展瓶颈。

　　巨头“家门口”围堵

　　恒顺醋业正在被巨头围堵，面临的竞争将更加残酷。

　　官网显示，恒顺醋业始创于1840年清道光年间，地处“中国醋都”—江苏镇江，是目前中国最大、现代化程度最高的食醋生产企业。目前，其核心产品仍然为食醋，同时还发展有料酒、酱油、复合调味料等系列产品。

　　恒顺醋业渗透至酱油领域，而海天味业、千禾味业等也渗透至食醋领域，争抢食醋产业蛋糕。

　　从目前来看，海天味业的酱油龙头地位难以撼动，但恒顺醋业的龙头地位能否保住，还很难说。

　　华东大区一直被视作恒顺醋业的大本营，2021年，华东大区为公司贡献了约50.98%的营业收入。这也意味着公司对华东地区市场存在明显依赖。

　　但华东大区已成为调味品企业的“兵家必争”之地。包括海天味业在内，纷纷进驻。

　　早在2014年，海天味业在江苏宿迁设立生产基地，进驻华东市场。宿迁距恒顺醋业所在的镇江仅300.70公里。

　　2017年，海天味业收购江苏镇江丹和醋业70%股权。丹和醋业前身为创立于1981年的国营镇江珥陵香醋厂，是镇江老牌香醋生产厂家。1994年，丹和醋业率先取得镇江香（陈）醋地理标志使用权。

　　收购丹和醋业，市场认为，海天味业将醋业战火推到了恒顺醋业“家门口”。

　　声称零添加、高端品牌酱油的千禾味业，也杀进了镇江。

　　2013年，千禾味业与上海汇鲜堂开始经销合作，进军华东市场。6年之后的2019年，千禾味业再耗资1.50亿元收购镇江恒康酱醋有限公司（后改名镇江金山寺食品有限公司）100%股权。2021年，公司东部地区销售收入为3.88亿元，占其营业收入的比重为20.15%。

　　除了海天味业、千禾味业外，主打蚝油的李锦记也在2018年转战醋业市场，并在华东地区展开“厮杀”。

　　值得一提的是，醋业大省山西，包括紫林醋业、水塔醋业等正在冲击A股市场，这两家公司也已布局华东等市场。

　　华东地区的醋业大战已经开始，依赖华东大区的恒顺醋业，在这场“家门口”的战争中，能否保住阵地，还不好说。

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