南方路机靠熟人客户冲刺IPO:存货占比畸高存舞弊风险 一日游的股东是何方神圣?

　　8月11日，福建南方路面机械股份有限公司（南方路机）将要上会接受发审委的审核。

　　招股书显示，南方路机主要从事工程搅拌设备等产品的设计、研发、生产和销售。与同行公司相比，南方路机的存货金额及占总资产比值，预收账款（合同负债）占比皆显著偏高。公司依赖前员工经销商的模式也与同行大相径庭，加之部分经销商有协助公司舞弊的嫌疑，还有部分经销商只是流于形式，故南方路机财务数据的真实性还有待商榷。

　　“一日游”的股东方庆强是谁？

　　招股书显示，南方路机前身为南方有限，成立于1997年。南方有限刚成立时的股东有三位，分别是方庆熙、方庆泉、和机械厂，出资比例分别为79.8%、15%、5.2%。

来源：招股书

　　其中，方庆熙为南方路机现实控人，而方庆泉与方庆熙为兄弟关系。

　　截至招股书披露日，方庆熙、陈桂华夫妇及其子方凯合计持有公司总股本的84.19%，为共同实际控制人。而方庆熙的兄弟方庆泉，不在共同实际控制人之列。

　　招股书显示，南方路机还有一位疑似实控人方庆熙兄弟的股东——方庆强。不过，招股书并没有具体披露方庆强是不是方庆熙的兄弟，只知道其是泉州交通发展集团有限公司（泉州交通集团）的退休干部。

　　更有意思的是，方庆强只做了一天南方路机的股东。

　　2019年11月28日，南方路机同意公司注册资本由7000万元增加至8130.5万元，其中方庆强认缴80万元。

来源：招股书

　　2019年11月29 日，方庆强就将前一天刚获得的80万元出资额转让给方庆熙，给出的理由是方庆强系国企泉州交通集团的退休干部，不适宜担任公司股东。

来源：招股书

　　更为神奇的是，方庆强80万元的增资事项及股权转让事项，都在2019年11月29日换取了工商管理部门换发的《营业执照》。股东一日游，一天换两次营业执照，南方路机的操作着实令人费解。

　　天眼查显示，泉州交通集团为泉州市国资委持股90%、福建省财政厅持股10%的地方国企，定位为交通产业投资运营及城市大数据运营综合服务提供商。而方庆强曾任泉州交通集团董事，属于公司高干，2019年8月退出董事会。

　　值得一提是，南方路机主营产品的应用领域主要包括交通运输领域。而方庆强长期在泉州交通集团担任要职，这是否会给同样处在泉州的方庆熙及南方路机带来商业利益？

　　南方路机刚成立时，方庆熙、方庆泉合计持股接近95%，他们是否也替当时在国企任职的方庆强代持股？毕竟，在南方路机历史上，曾存在大规模的代持股情况，方庆强也曾有过蹊跷的股东“一日游”。

　　存货占比畸高暗藏舞弊风险

　　招股书显示，南方路机账面上的存货一直居高不下，与营收增速及成本增速不匹配，且与同行可比公司的资产结构大为不同。

　　2018-2020年各年末，南方路机存货账面价值分别为 4.7亿元、6.11亿元和6.7亿元，占流动资产的比例分别为46.92%、57.20%和 51.48%，占总资产的比值分别为41.51%、51.05%、46.65%。

　　南方路机称，随着公司产销规模不断增加，各期末存货余额呈现上升趋势，与公司的生产经营情况相匹配。

　　但数据显示，南方路机的存货增长速度远超营收和成本增长速度，与公司经营情况并不是很匹配。2018-2020年，公司存货账面价值增长速度分别为47.4%、29.92%、7.98%；公司营收增速分别为21.05%、15.3%、13.7%；营业成本增速分别为14.62%、19.77%、4.25%。

　　此外，南方路机存货占总资产的比值也显著高于同行。大宏立、浙矿重工、鞍重股份、三一重工、徐工机械、柳工机械存货账面价值（以2020年末为例）占总资产的比值分别为25.79%、21.66%、12.06%、15.21%、14.23%、20.79%，皆远低于南方路机40%-50%的占比。

　　财务人士认为，通过存货进行财务舞弊主要分三类：第一类是虚构商品采购，将资金流出体外，再通过“客户”购买本公司商品的形式将资金流入，此类存货通常伴随着存货增长速度超过营收及成本的增速，且所备存货远高于同行水平。第二类舞弊是加大生产，利用更多产品摊薄成本，虚增毛利。第三类是应计提但却不计提或少计提存货跌价准备，调节利润。

　　我们发现，南方路机的存货异常情况类似第一类财务舞弊的情形。同时，公司具备虚构采购和销售的现实条件，公司报告期内的董事张明节控制的公司，既是南方路机的重要供应商，又是2020年度第一大客户。

　　招股书显示，张明节2020年3月前一直担任公司董事，目前通过泉州智诚持有南方路机0.74%的股份，是公司重要的关联方。

　　2018-2020年，南方路机从张明节及其配偶控制的济南春生、杭州瀚坤、上海瀚沃达三家公司采购的商品金额合计分别为2247.21万元、2953.93万元、3255.01万元，占当期营业成本的比例分别为3.63%、4.12%、4.04%。南方路机对张明节公司的关联销售金额分别为6357.78万元、8928.21万元、14841.35万元，占当期营业收入的比例分别为7.3%、8.89%、13%。

　　招股书显示，张明节自1997年公司成立时起于公司销售部门任职，2007年实行销售体制改革以来，张明节作为公司原营销负责人由于熟悉公司的产品及业务，便陆续成立济南瀚江、杭州瀚坤、上海瀚沃达作为相应区域的经销商参与公司产品的销售。但诡异的是，为何南方路机还要向这位区域经销商采购大量商品？

　　南方路机称，公司主要向张明节控制的济南春生采购配料站、钢结构等结构件。公司对配料站、钢结构等结构件需求量较大、质量要求较高。而济南春生产经营较为稳定，订单响应速度快，交货稳定且交货期短，产品质量和企业信用均符合公司对供应商的要求，系公司采购结构件的可靠渠道之一。

　　那么，既然济南春生的业务如此“多快好省”，为何南方路机向济南春生采购的商品只是两三千万元的规模？

来源：招股书

　　更蹊跷的是，张明节何时从南方路机离职在招股书中竟有两个版本。一个版本是公司 2007年销售体制改革时，张明节当时离职；另一版本是张明节2004年离职。张明节何时离职其实很重要，因为其关乎到南方路机前五大客户销售收入的真实性。

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