亿华通H股再递表：入不敷出困境加剧 新玩家涌入份额遭蚕食

　　8月1日晚间，亿华通发布公告称，正在进行申请首次公开发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作。这是公司今年1月港股递表失效后的第二次申请。

　　2020年，亿华通在上交所科创板挂牌，成为国内氢燃料电池上市第一股，融资13.5亿元，投入燃料电池发动机生产基地建设、冬奥燃料电池发动机研发项目，并补充流动资金。

　　上市后不到一年，亿华通又推动定向增发事项，募资2亿元用于燃料电池综合测试评价中心项目并继续补流。

　　两年内三次融资，突显出的是亿华通日益加深的焦虑感。

　　一方面，氢能产业处于爆发前夜，亿华通营收却停滞不前，在应收和存货减值的拖累下，亏损大幅增加，连年增加的资本开支逼迫公司不得不加快融资步伐；另一方面，捷氢科技等同行不断壮大加剧行业竞争，亿华通盈利能力持续下滑，市场份额被大幅挤占。

　　营收增长两年停滞 陷入不敷出困境

　　亿华通主业是为公交车、客车、物流车等商用车制造和销售燃料电池系统、燃料电池零部件以及燃料电池相关技术的开发服务，是国内首家上市的氢燃料电池企业。

　　近年随着新能源产业的崛起，燃料电池行业从无到有，也迎来了爆发式增长。

　　根据兴业证券的研究，受益于燃料电池汽车推广政策、加氢及燃料电池系统成本下降等因素，预计2025年，中国燃料电池汽车销量超4.6万辆，2020年-2025年CAGR为108.3%；燃料电池系统装机量达6598.9MW，CAGR为142.2%；燃料电池系统销量达51200套， CAGR为94.8%，产业年均复合增速呈现翻倍增长。

　　不过，作为行业头部企业之一，亿华通这两年却并未跟上行业发展的步伐。

　　财报数据显示，2019年-2021年，亿华通营收分别为5.54亿元、5.72亿元、6.29亿元，近两年收入增速仅为3.37%和9.97%，远远落后于行业平均增速。

　　规模增长停滞之下，公司迅速转亏。2019年-2021年，亿华通归母净利润分别为6391万元、-2252万元、-1.48亿元，亏损幅度逐年加大。

　　大客户依赖和订单结构单一，是公司亏损的重要因素。

　　亿华通营业收入主要来自于燃料电池的销售，申龙客车、北汽福田、宇通客车、中通客车、吉利商用车等商用车厂商是公司主要客户，前五大客户的销售收入占比达75%以上。

　　和传统的汽车零部件企业的业务模式略有不同，在氢燃料电池汽车产业初期阶段，亿华通需要与终端客户共同进行市场开发，而下游客户的账期拖延、业务扩张规模一旦出现风吹草动，都会明显波及到亿华通。

　　2021年，公司前五大客户之一的申龙客车，其母公司东旭光电（维权）发生债务危机，亿华通的回款遭受波及；另一家客户中植汽车同样负债累累。上述两家应收款项的坏账计提比例从10%提升至90%，同时公司计提了部分存货跌价损失，导致业绩被大幅拖累。

　　此外，由于示范城市群落地时间较晚，以及城市群相关细则公布延后，亿华通2021年冬奥会订单占比达到77%，其余订单占比仅23%，订单结构也较为单一。

　　除财务层面亏损之外，资金面也日趋紧张。一方面，由于亿华通不断加码投入，资本开支显著增加；另一方面，受回款和存货增加等因素影响，公司经营性现金流呈现持续净流出的状态。

　　
　资金链的此消彼涨，导致亿华通连年入不敷出，正是迫使公司不断对外寻求融资的重要原因。

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